AB S.A. pokazała bardzo mocne wyniki wynikowe r/r (dwucyfrowe wzrosty przychodów i zysków), ale jednocześnie istotne pogorszenie przepływów operacyjnych i wzrost pozycji zobowiązań krótkoterminowych, co trzeba mieć z tyłu głowy przy ocenie ryzyka.
Skonsolidowane – rachunek zysków i strat (PLN)
Półrocze 2025 vs 2024 (tys. PLN, r/r)
| Pozycja | 2025 H1 | 2024 H1 | Zmiana r/r % |
|---|---|---|---|
| Przychody netto ze sprzedaży | 8 976 097 | 8 295 298 | +8,2% |
| Zysk z działalności operacyjnej | 198 726 | 152 372 | +30,4% |
| Zysk przed opodatkowaniem | 171 976 | 128 455 | +33,9% |
| Zysk netto | 135 271 | 101 419 | +33,4% |
| Zysk na 1 akcję (zł) | 8,63 | 6,42 | +34,4% |
| Przepływy operacyjne netto | -221 473 | 70 365 | spadek – wejście mocno na minus |
| Przepływy inwestycyjne netto | -3 101 | -2 367 | bardziej ujemne, ok. -31% |
| Przepływy finansowe netto | 142 965 | -23 806 | silna poprawa, zmiana znaku |
| Przepływy pieniężne netto razem | -81 609 | 44 192 | spadek – przejście z plusa do minusa |
Objaśnienia (skonsolidowany P&L i cash flow)
– Przychody rosną o ok. 8%, podczas gdy zysk operacyjny i netto rosną o ponad 30%, co oznacza wyraźną poprawę marż i wysoką dźwignię operacyjną.
– Zysk na akcję rośnie szybciej niż sam zysk netto, co sugeruje efekt mniejszej liczby akcji (skup).
– Jednocześnie przepływy operacyjne załamują się z dodatnich ~70 mln do ok. –221 mln, co jest czerwonym sygnałem w zakresie zarządzania kapitałem obrotowym.
– Spółka kompensuje to dodatnimi przepływami finansowymi (pozyskane finansowanie), ale na poziomie całkowitym gotówka w półroczu maleje.
Skonsolidowane – bilans (PLN)
31.03.2026 vs 30.09.2025 (tys. PLN, q/q)
| Pozycja | 31.03.2026 | 30.09.2025 | Zmiana q/q % |
|---|---|---|---|
| Aktywa razem | 4 538 892 | 4 219 953 | +7,6% |
| Zobowiązania i rezerwy razem | 3 000 500 | 2 691 318 | +11,5% |
| Zobowiązania długoterminowe | 65 556 | 143 552 | -54,3% |
| Zobowiązania krótkoterminowe | 2 934 944 | 2 547 766 | +15,2% |
| Kapitał własny | 1 538 392 | 1 528 635 | +0,6% |
| Kapitał zakładowy | 16 188 | 16 188 | 0,0% |
| Liczba akcji (szt.) | 15 661 260 | 15 717 412 | -0,4% |
| Wartość księgowa na 1 akcję (zł) | 98,23 | 97,26 | +1,0% |
Objaśnienia (skonsolidowany bilans)
– Aktywa rosną o ok. 7–8%, ale zobowiązania szybciej, o ok. 11–12%, co wskazuje na finansowanie wzrostu głównie długiem.
– Profil długu przesuwa się z długoterminowego (spadek o ponad połowę) w kierunku krótkoterminowego (wzrost o ponad 15%), co zwiększa presję na płynność w krótkim horyzoncie.
– Kapitał własny rośnie marginalnie, ale dzięki skupowi akcji wartość księgowa na akcję lekko rośnie.
Jednostkowe – rachunek zysków i strat (PLN)
Półrocze 2025 vs 2024 (tys. PLN, r/r)
| Pozycja | 2025 H1 | 2024 H1 | Zmiana r/r % |
|---|---|---|---|
| Przychody netto ze sprzedaży | 5 451 206 | 4 771 408 | +14,2% |
| Zysk z działalności operacyjnej | 130 384 | 95 265 | +36,8% |
| Zysk przed opodatkowaniem | 133 056 | 98 564 | +35,0% |
| Zysk netto | 110 035 | 80 658 | +36,5% |
| Zysk na 1 akcję (zł) | 7,02 | 5,11 | +37,4% |
| Przepływy operacyjne netto | -254 808 | 53 208 | przejście z plusa ~53 mln do –255 mln |
| Przepływy inwestycyjne netto | -68 | -930 | istotne ograniczenie wydatków inwestycyjnych |
| Przepływy finansowe netto | 148 978 | -8 717 | silna poprawa, zmiana znaku |
| Przepływy pieniężne netto razem | -105 898 | 43 561 | z dodatnich ~44 mln do –106 mln |
Objaśnienia (jednostkowy P&L i cash flow)
– Jednostka dominująca rośnie szybciej niż grupa: przychody +14%, zysk netto +36%, co wskazuje na silną poprawę rentowności core businessu.
– Jednak podobnie jak w grupie, przepływy operacyjne załamują się – z dodatnich kilkudziesięciu mln do około –255 mln, co sugeruje mocne związanie gotówki w kapitale obrotowym.
– Wydatki inwestycyjne jednostkowo są minimalne w tym okresie, więc główna dynamika gotówki przechodzi przez operacje i finansowanie.
Jednostkowe – bilans (PLN)
31.03.2026 vs 30.09.2025 (tys. PLN, q/q)
| Pozycja | 31.03.2026 | 30.09.2025 | Zmiana q/q % |
|---|---|---|---|
| Aktywa razem | 3 186 523 | 2 912 466 | +9,4% |
| Zobowiązania i rezerwy razem | 2 201 499 | 1 921 591 | +14,6% |
| Zobowiązania długoterminowe | 32 848 | 109 017 | -69,9% |
| Zobowiązania krótkoterminowe | 2 168 651 | 1 812 574 | +19,6% |
| Kapitał własny | 985 024 | 990 875 | -0,6% |
| Kapitał zakładowy | 16 188 | 16 188 | 0,0% |
| Liczba akcji (szt.) | 15 661 260 | 15 717 412 | -0,4% |
| Wartość księgowa na 1 akcję (zł) | 62,90 | 63,04 | -0,2% |
Objaśnienia (jednostkowy bilans)
– Aktywa jednostki rosną blisko 10%, ale zobowiązania o ok. 15%, co znowu pokazuje większe uzależnienie od długu.
– Dług długoterminowy spada o około 70%, a krótkoterminowy rośnie o blisko 20%, co istotnie skraca zapadalność zobowiązań.
– Kapitał własny jednostki minimalnie maleje, a wartość księgowa na akcję nieznacznie spada, mimo wysokiej rentowności – świadczy to o transferach wartości do akcjonariuszy (dywidenda / skup) przy jednoczesnym wysokim finansowaniu dłużnym.
Syntetyczne wnioski z tych danych
- Wyniki rachunkowe (P&L) są bardzo mocne: dwucyfrowe wzrosty przychodów, jeszcze wyższe wzrosty zysków oraz wyraźna poprawa zysków na akcję.
- Profil bilansu pokazuje rosnące aktywa i dynamicznie rosnące zobowiązania, ze zdecydowanym przesunięciem z długu długoterminowego w stronę krótkoterminowego.
- Kluczowe ryzyko krótkoterminowe to przepływy operacyjne: oba ujęcia (grupa i jednostka) pokazują bardzo silne ujemne przepływy z działalności operacyjnej, przykrywane finansowaniem zewnętrznym.
- Dla pełnej oceny potrzebne będzie zejście poziom niżej: struktura należności, zapasów, zobowiązań handlowych i linii kredytowych, aby ocenić trwałość tego modelu finansowania.
Dodaj komentarz