| Pozycja | 1Q 2026 (tys. PLN) | 1Q 2025 (tys. PLN) | Zmiana r/r |
|---|---|---|---|
| Przychody | 79 025 | 59 594 | +32,6% |
| EBIT | 22 767 | 17 069 | +33,4% |
| Zysk brutto | 19 543 | 15 232 | +28,3% |
| Zysk netto | 15 588 | 12 579 | +23,9% |
| CFO | 15 350 | 15 078 | +1,8% |
| CFI | -27 265 | -15 815 | -72,4% |
| CFF | 7 715 | -6 385 | n/a |
| Przepływy netto | -4 200 | -7 122 | +41,0% |
| EPS (zł) | 4,44 | 3,58 | +24,0% |
| Kapitał własny | 231 426 | 215 838* | +7,2% |
| Zobowiązania | 287 675 | 301 058* | -4,4% |
| BVPS (zł) | 65,88 | 61,44* | +7,2% |
*porównanie do 31.12.2025
Kluczowe obserwacje
1. Bardzo mocne odbicie wyników (bez „one-offów”)
- przychody +33% r/r
- EBIT +33% r/r → marża stabilna (~28,8% vs ~28,6%)
- zysk netto +24%
👉 to potwierdza: 2025 był zaburzony księgowo, a nie operacyjnie
2. Wzrost napędzany skalą biznesu
- dynamika przychodów i EBIT praktycznie identyczna
👉 brak dalszej erozji marż (co było głównym ryzykiem!)
3. Cash flow – stabilny operacyjnie, mocne inwestycje
- CFO stabilny ~15 mln
- CFI mocno ujemne (większe inwestycje r/r)
👉 spółka nadal intensywnie inwestuje
4. Wyraźna poprawa bilansu
- zobowiązania spadają (301 → 288 mln)
- kapitał własny rośnie (+15,6 mln kw/kw)
👉 de-lewarowanie mimo inwestycji
5. Finansowanie dodatnie (CFF +7,7 mln)
- zmiana vs 1Q 2025 (ujemne)
👉 możliwe: - nowe finansowanie
- przesunięcia struktury długu
Interpretacja
To jest bardzo jakościowy raport:
- brak negatywnego wpływu one-offów
- wzrost organiczny + operacyjny
- stabilizacja marż (kluczowe!)
👉 szczególnie ważne w kontekście:
- wcześniejszych obaw o spadek rentowności
- komentarzy Noble o presji cenowej
Co to zmienia w obrazie spółki
Po 1Q 2026 profil wygląda tak:
Pozytywne:
- silny wzrost przychodów i zysków
- brak dalszej presji na marże
- poprawa struktury bilansu
- kontynuacja inwestycji
Ryzyka (nadal aktualne):
- wysoki CAPEX
- zależność od przetargów („bomby ekologiczne”)
- możliwa presja cenowa w kolejnych kwartałach
Mój wniosek
👉 To jest potwierdzenie scenariusza bull case po 2025:
- biznes wrócił do „normalności”
- wyniki zaczynają odzwierciedlać realną EBITDA
- inwestycje zaczynają pracować
Jeśli trend się utrzyma:
- 2026 może być rokiem rekordowych wyników operacyjnych
Dodaj komentarz