Spółka raportuje wyraźny spadek przychodów i zysków r/r w 1Q 2026, przy jednoczesnym bardzo mocnym ujemnym cash flow operacyjnym i wysokich nakładach inwestycyjnych; bilans pozostaje solidny, z rosnącym kapitałem własnym i stabilnym zadłużeniem.
Skonsolidowany rachunek wyników (1Q 2026 vs 1Q 2025)
W tys. PLN
| Pozycja | 1Q 2026 | 1Q 2025 | Zmiana r/r % |
|---|---|---|---|
| Przychody ze sprzedaży | 390 000 | 488 000 | -20,1% |
| Zysk z działalności operacyjnej | 42 000 | 110 000 | -61,8% |
| Zysk netto z działalności kontynuowanej | 36 000 | 80 000 | -55,0% |
| Zysk netto (razem) | 36 000 | 80 000 | -55,0% |
| Zysk netto przypadający akcjonariuszom jednostki | 34 000 | 80 000 | -57,5% |
| Średnioważona liczba akcji (mln) | 575 | 575 | 0,0% |
| Zysk netto na 1 akcję (PLN) | 0,06 | 0,14 | -57,1% |
Komentarz:
- Spadek przychodów o ok. 20% r/r przy ponad 60% spadku EBIT wskazuje na znaczną erozję marży operacyjnej w kwartale (presja cenowa, miks, jednorazowe efekty lub mniejszy wolumen projektów o wyższej marży).
- EPS spadł z 0,14 PLN do 0,06 PLN, co jest istotnym pogorszeniem potencjału generowania zysku dla akcjonariuszy w ujęciu krótkoterminowym.
Skonsolidowane przepływy pieniężne (1Q 2026 vs 1Q 2025)
W tys. PLN
| Pozycja | 1Q 2026 | 1Q 2025 | Zmiana r/r % |
|---|---|---|---|
| Przepływy pieniężne z działalności operacyjnej | -141 000 | 66 000 | n/d (gwałtowne pogorszenie) |
| Przepływy pieniężne z działalności inwestycyjnej | -171 000 | -115 000 | -48,7% (bardziej ujemne) |
| Przepływy pieniężne z działalności finansowej | 130 000 | 31 000 | +319,4% |
| Zmiana stanu środków pieniężnych (przed wpływem kursów walut) | -182 000 | -18 000 | n/d (istotne pogorszenie) |
| Zmiana stanu środków pieniężnych (po wpływie kursów walut) | -182 000 | -19 000 | n/d |
Komentarz:
- Bardzo silnie ujemne CFO (‑141 mln PLN) przy dodatnim zysku netto sugeruje znaczące zwiększenie kapitału obrotowego (zapasy, należności, rozliczenia międzyokresowe w projektach) lub rozliczenia jednorazowe, co wymaga wglądu w szczegółową notę do przepływów.
- Jednocześnie spółka mocno inwestuje (‑171 mln PLN), a ich finansowanie w dużym stopniu odbywa się poprzez dodatnie przepływy finansowe (+130 mln PLN), co może oznaczać wzrost zadłużenia lub pozyskanie finansowania projektowego.
Skonsolidowany bilans – struktura finansowania
W tys. PLN
| Pozycja | 31.03.2026 | 31.12.2025 | Zmiana q/q % |
|---|---|---|---|
| Aktywa razem | 4 492 000 | 4 496 000 | -0,1% |
| Zobowiązania razem | 1 928 000 | 1 974 000 | -2,3% |
| Zobowiązania długoterminowe | 1 052 000 | 1 039 000 | +1,3% |
| Zobowiązania krótkoterminowe | 876 000 | 935 000 | -6,3% |
| Kapitał własny | 2 564 000 | 2 522 000 | +1,7% |
| Kapitał podstawowy | 6 000 | 6 000 | 0,0% |
| Liczba akcji (mln) | 575 | 575 | 0,0% |
| Wartość księgowa na akcję (PLN) | 4,46 | 4,39 | +1,6% |
Komentarz:
- Bilans pozostaje stabilny – aktywa praktycznie bez zmian q/q, przy spadku zobowiązań ogółem i wzroście kapitału własnego; implikuje to lekką poprawę wskaźników zadłużenia.
- Wartość księgowa na akcję wzrosła do 4,46 PLN, co przy odpowiednim dyskoncie/rabacie rynkowym może być punktem odniesienia dla analizy wyceny względem P/BV.
Dane jednostkowe – wyniki jednostki dominującej
Rachunek wyników jednostkowy (tys. PLN)
| Pozycja | 1Q 2026 | 1Q 2025 | Zmiana r/r % |
|---|---|---|---|
| Przychody ze sprzedaży | 206 000 | 256 000 | -19,5% |
| Zysk z działalności operacyjnej | 38 000 | 87 000 | -56,3% |
| Zysk netto | 72 000 | 83 000 | -13,3% |
| Przepływy z działalności operacyjnej | 37 000 | 88 000 | -57,9% |
| Zysk netto na akcję (PLN) | 0,13 | 0,14 | -7,1% |
Komentarz:
- Na poziomie jednostkowym spadek przychodów i EBIT jest podobnie silny jak w grupie, ale zysk netto spada relatywnie mniej dzięki wpływom z udziałów w spółkach zależnych (dywidendy, rozliczenia wewnątrzgrupowe).
- W przeciwieństwie do poziomu skonsolidowanego CFO jednostkowe pozostaje dodatnie, co pokazuje, że główne napięcia w przepływach pieniężnych dotyczą poziomu grupowego i segmentów operacyjnych (projekty OZE, systemy bateryjne etc.).
Bilans jednostkowy
W tys. PLN
(Uwaga: Twoje dane wejściowe zawierają prawdopodobnie literówkę w części EUR, ale w PLN są spójne z logiką bilansu.)
| Pozycja | 31.03.2026 | 31.12.2025 | Zmiana q/q % (PLN) |
|---|---|---|---|
| Aktywa razem | 3 737 000 | 3 686 000 | +1,4% |
| Zobowiązania razem | 1 067 000 | 1 086 000 | -1,7% |
| Zobowiązania długoterminowe | 552 000 | 553 000 | -0,2% |
| Zobowiązania krótkoterminowe | 515 000 | 533 000 | -3,4% |
| Kapitał własny | 2 670 000 | 2 600 000 | +2,7% |
| Kapitał podstawowy | 6 000 | 6 000 | 0,0% |
Komentarz:
- Na poziomie jednostkowym widać rosnące aktywa i kapitał własny przy lekkim spadku zobowiązań – jest to obraz typowy dla spółki holdingowej, która kumuluje wartość w podmiotach zależnych.
- Brak dywidendy (0 PLN na akcję) za analizowany okres oznacza, że w krótkim terminie nacisk pozostaje na finansowanie wzrostu (OZE, bateryjne, projekty infrastrukturalne) oraz utrzymanie konserwatywnej struktury kapitału.
Kluczowe wnioski analityczne
- Wyniki 1Q 2026 są zdecydowanie słabsze r/r na poziomie przychodów i marż – w szczególności uderza spadek EBIT o ponad 60% oraz EPS rzędu ~0,06 PLN, co w izolacji jest relatywnie niskim kwartalnym zyskiem na akcję jak na skalę bilansu.
- Najbardziej niepokojący sygnał to skonsolidowane przepływy pieniężne z działalności operacyjnej na poziomie -141 mln PLN przy dodatnim zysku netto; przy spółce projektowej w OZE może to oznaczać intensywną fazę realizacji projektów, ale wymaga dokładnej analizy not objaśniających do kapitału obrotowego i kontraktów.
- Bilans pozostaje mocny: kapitał własny rośnie, zobowiązania krótkoterminowe spadają, a zadłużenie długoterminowe jest stabilne, co daje przestrzeń na realizację strategii transformacji energetycznej i utrzymywanie wysokich inwestycji.
To jest treść informacyjna, nie stanowi rekomendacji inwestycyjnej.
Dodaj komentarz