{"id":114,"date":"2026-06-02T12:10:38","date_gmt":"2026-06-02T10:10:38","guid":{"rendered":"https:\/\/rynku.pl\/?p=114"},"modified":"2026-06-02T12:11:17","modified_gmt":"2026-06-02T10:11:17","slug":"ze-pak-sa-raport-okresowy-kwartalny-skonsolidowany-1-2026-qsr","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/rynku.pl\/index.php\/2026\/06\/02\/ze-pak-sa-raport-okresowy-kwartalny-skonsolidowany-1-2026-qsr\/","title":{"rendered":"ZE PAK SA – Raport okresowy kwartalny skonsolidowany 1\/2026 QSr"},"content":{"rendered":"\n

ZE PAK po I kwartale 2026 r. pokaza\u0142 popraw\u0119 wynik\u00f3w na poziomie straty netto i mar\u017c vs 1Q 2025, ale bardzo silnie pogorszy\u0142 profil przep\u0142yw\u00f3w operacyjnych i wyra\u017anie podni\u00f3s\u0142 d\u0142ug (g\u0142\u00f3wnie d\u0142ugoterminowy zwi\u0105zany z CAPEX na blok gazowo\u2011parowy). Poni\u017cej zapisuj\u0119 dane w wymaganym formacie z komentarzem.<\/p>\n\n\n\n

Skonsolidowane dane \u2013 rachunek wynik\u00f3w (tys. PLN)<\/h2>\n\n\n\n
Pozycja<\/th>1Q 2026<\/th>1Q 2025<\/th>Zmiana r\/r (tys. PLN)<\/th>Zmiana r\/r (%)<\/th><\/tr><\/thead>
Przychody ze sprzeda\u017cy<\/td>343 116<\/td>309 342<\/td>+33 774<\/td>+10,9%<\/td><\/tr>
Zysk (strata) operacyjna<\/td>-8 429<\/td>-9 430<\/td>+1 001<\/td>+10,6%<\/td><\/tr>
Zysk (strata) brutto<\/td>-4 844<\/td>-13 308<\/td>+8 464<\/td>+63,6%<\/td><\/tr>
Zysk (strata) netto<\/td>-10 384<\/td>-13 782<\/td>+3 398<\/td>+24,7%<\/td><\/tr>
Zysk (strata) netto j.d.<\/td>-10 364<\/td>-13 801<\/td>+3 437<\/td>+24,9%<\/td><\/tr>
Ca\u0142kowite dochody<\/td>-9 738<\/td>-13 159<\/td>+3 421<\/td>+26,0%<\/td><\/tr>
Zysk netto na akcj\u0119 (PLN)<\/td>-0,20<\/td>-0,27<\/td>+0,07<\/td>+25,9%<\/td><\/tr><\/tbody><\/table><\/figure>\n\n\n\n

Spostrze\u017cenia<\/strong>:
\u2013 Przychody rosn\u0105 dwucyfrowo r\/r, mimo trwaj\u0105cej transformacji portfela wytw\u00f3rczego.
\u2013 Nadal strata na ka\u017cdym poziomie (operacyjnym, brutto, netto), ale jej skala maleje \u2013 poprawa efektywno\u015bci i\/lub miksu cenowego.<\/p>\n\n\n\n

Skonsolidowane przep\u0142ywy pieni\u0119\u017cne (tys. PLN)<\/h2>\n\n\n\n
Pozycja<\/th>1Q 2026<\/th>1Q 2025<\/th>Zmiana r\/r (tys. PLN)<\/th>Zmiana r\/r (%)<\/th><\/tr><\/thead>
\u015arodki pieni\u0119\u017cne netto z dz. operacyjnej<\/td>-146 333<\/td>96 308<\/td>-242 641<\/td>-252,0%<\/td><\/tr>
\u015arodki pieni\u0119\u017cne netto z dz. inwestycyjnej<\/td>-240 008<\/td>-190 303<\/td>-49 705<\/td>-26,1%<\/td><\/tr>
\u015arodki pieni\u0119\u017cne netto z dz. finansowej<\/td>475 196<\/td>-181<\/td>+475 377<\/td>n\/d (bardzo wysoka)<\/td><\/tr>
Zmiana netto \u015brodk\u00f3w pieni\u0119\u017cnych<\/td>88 855<\/td>-94 176<\/td>+183 031<\/td>n\/d (od ujemnej do dodatniej)<\/td><\/tr><\/tbody><\/table><\/figure>\n\n\n\n

Spostrze\u017cenia<\/strong>:
\u2013 Bardzo silne ujemne przep\u0142ywy operacyjne w 1Q 2026 to g\u0142\u00f3wny sygna\u0142 ostrzegawczy \u2013 przy wzro\u015bcie przychod\u00f3w sp\u00f3\u0142ka \u201espala\u201d got\u00f3wk\u0119 operacyjnie.
\u2013 CAPEX pozostaje wysoki (silnie ujemna dzia\u0142alno\u015b\u0107 inwestycyjna), typowo dla fazy intensywnej budowy bloku CCGT i OZE.
\u2013 Dodatnie przep\u0142ywy finansowe (475 mln PLN) wskazuj\u0105 na mocne zasilenie finansowaniem \u2013 d\u0142ug\/ewentualne instrumenty pozabilansowe \u2013 co maskuje s\u0142abo\u015b\u0107 operacyjn\u0105 w kr\u00f3tkim terminie.<\/p>\n\n\n\n

Skonsolidowany bilans \u2013 stan na 31.03.2026 vs 31.12.2025 (tys. PLN)<\/h2>\n\n\n\n
Pozycja<\/th>31.03.2026<\/th>31.12.2025<\/th>Zmiana q\/q (tys. PLN)<\/th>Zmiana q\/q (%)<\/th><\/tr><\/thead>
Aktywa razem<\/td>4 768 331<\/td>4 115 960<\/td>+652 371<\/td>+15,9%<\/td><\/tr>
Aktywa trwa\u0142e<\/td>3 594 653<\/td>3 233 996<\/td>+360 657<\/td>+11,2%<\/td><\/tr>
Aktywa obrotowe<\/td>1 173 678<\/td>881 964<\/td>+291 714<\/td>+33,1%<\/td><\/tr>
Kapita\u0142 w\u0142asny og\u00f3\u0142em<\/td>2 001 896<\/td>2 011 634<\/td>-9 738<\/td>-0,5%<\/td><\/tr>
Kapita\u0142 w\u0142asny j.d.<\/td>1 999 697<\/td>2 009 415<\/td>-9 718<\/td>-0,5%<\/td><\/tr>
Zobowi\u0105zania razem<\/td>2 766 435<\/td>2 104 326<\/td>+662 109<\/td>+31,5%<\/td><\/tr>
Zobowi\u0105zania d\u0142ugoterminowe<\/td>1 557 450<\/td>558 936<\/td>+998 514<\/td>+178,6%<\/td><\/tr>
Zobowi\u0105zania kr\u00f3tkoterminowe<\/td>1 208 985<\/td>1 545 390<\/td>-336 405<\/td>-21,8%<\/td><\/tr>
Warto\u015b\u0107 ksi\u0119gowa na akcj\u0119 (PLN)<\/td>39,35<\/td>39,54<\/td>-0,19<\/td>-0,5%<\/td><\/tr>
\u015aredniowa\u017cona liczba akcji<\/td>50 823 547<\/td>50 823 547<\/td>0<\/td>0,0%<\/td><\/tr><\/tbody><\/table><\/figure>\n\n\n\n

Spostrze\u017cenia<\/strong>:
\u2013 Bilans silnie \u201epuchnie\u201d \u2013 aktywa +16% q\/q, g\u0142\u00f3wnie aktywa trwa\u0142e (realizacja inwestycji CCGT i innych projekt\u00f3w).
\u2013 Skokowy wzrost zobowi\u0105za\u0144 d\u0142ugoterminowych (prawie x3 q\/q) potwierdza domkni\u0119cie du\u017cego finansowania projektu gazowego (ok. 2,3 mld PLN).
\u2013 Spadek zobowi\u0105za\u0144 kr\u00f3tkoterminowych przy wzro\u015bcie d\u0142ugoterminowych jest pozytywny z punktu widzenia struktury zapadalno\u015bci, ale og\u00f3lny poziom zad\u0142u\u017cenia grupy wyra\u017anie ro\u015bnie.<\/p>\n\n\n\n

Jednostkowe dane \u2013 rachunek wynik\u00f3w (tys. PLN)<\/h2>\n\n\n\n
Pozycja<\/th>1Q 2026<\/th>1Q 2025<\/th>Zmiana r\/r (tys. PLN)<\/th>Zmiana r\/r (%)<\/th><\/tr><\/thead>
Przychody netto ze sprzeda\u017cy<\/td>322 550<\/td>303 966<\/td>+18 584<\/td>+6,1%<\/td><\/tr>
Zysk (strata) operacyjna<\/td>-68 176<\/td>-34 632<\/td>-33 544<\/td>-96,8%<\/td><\/tr>
Zysk (strata) brutto<\/td>-44 719<\/td>-22 729<\/td>-21 990<\/td>-96,7%<\/td><\/tr>
Zysk (strata) netto<\/td>-44 719<\/td>-24 376<\/td>-20 343<\/td>-83,5%<\/td><\/tr>
Zysk netto na akcj\u0119 (PLN)<\/td>-0,88<\/td>-0,48<\/td>-0,40<\/td>-83,3%<\/td><\/tr><\/tbody><\/table><\/figure>\n\n\n\n

Spostrze\u017cenia<\/strong>:
\u2013 Na poziomie jednostkowym pogorszenie jest bardzo silne \u2013 strata netto prawie si\u0119 podwaja r\/r, mimo wzrostu przychod\u00f3w.
\u2013 Struktura kosztowa sp\u00f3\u0142ki dominuj\u0105cej pozostaje bardzo obci\u0105\u017caj\u0105ca (prawdopodobnie koszty sta\u0142e, koszty finansowania oraz koszty transformacji).<\/p>\n\n\n\n

Jednostkowy bilans \u2013 stan na 31.03.2026 vs 31.12.2025 (tys. PLN)<\/h2>\n\n\n\n
Pozycja<\/th>31.03.2026<\/th>31.12.2025<\/th>Zmiana q\/q (tys. PLN)<\/th>Zmiana q\/q (%)<\/th><\/tr><\/thead>
Aktywa razem<\/td>3 101 056<\/td>2 834 235<\/td>+266 821<\/td>+9,4%<\/td><\/tr>
Aktywa trwa\u0142e<\/td>2 367 598<\/td>2 226 905<\/td>+140 693<\/td>+6,3%<\/td><\/tr>
Aktywa obrotowe<\/td>733 458<\/td>607 330<\/td>+126 128<\/td>+20,8%<\/td><\/tr>
Kapita\u0142 w\u0142asny og\u00f3\u0142em<\/td>1 887 257<\/td>1 931 976<\/td>-44 719<\/td>-2,3%<\/td><\/tr>
Kapita\u0142 podstawowy<\/td>101 647<\/td>101 647<\/td>0<\/td>0,0%<\/td><\/tr>
Zobowi\u0105zania i rezerwy razem<\/td>1 213 799<\/td>902 259<\/td>+311 540<\/td>+34,5%<\/td><\/tr>
Zobowi\u0105zania d\u0142ugoterminowe<\/td>252 535<\/td>126 466<\/td>+126 069<\/td>+99,7%<\/td><\/tr>
Zobowi\u0105zania kr\u00f3tkoterminowe<\/td>199 949<\/td>114 268<\/td>+85 681<\/td>+75,0%<\/td><\/tr><\/tbody><\/table><\/figure>\n\n\n\n

Spostrze\u017cenia<\/strong>:
\u2013 Jednostkowo r\u00f3wnie\u017c wida\u0107 silny wzrost zad\u0142u\u017cenia, szczeg\u00f3lnie d\u0142ugoterminowego, co jest sp\u00f3jne z finansowaniem du\u017cych projekt\u00f3w (blok gazowo\u2011parowy, OZE).
\u2013 Erosion kapita\u0142u w\u0142asnego jednostki dominuj\u0105cej przy rosn\u0105cym lewarze zwi\u0119ksza wra\u017cliwo\u015b\u0107 na op\u00f3\u017anienia w oddaniu inwestycji i ryzyko kar\/utraconych przychod\u00f3w z rynku mocy.<\/p>\n\n\n\n

Wnioski dla dalszej analizy<\/h2>\n\n\n\n

\u2013 Operacyjnie: poprawa wyniku netto r\/r przy wzro\u015bcie przychod\u00f3w, ale wci\u0105\u017c strata \u2013 2026 nadal rokiem przej\u015bciowym, nie \u201eroku odbicia\u201d.
\u2013 P\u0142ynno\u015b\u0107: silnie negatywne przep\u0142ywy z dzia\u0142alno\u015bci operacyjnej w 1Q 2026 s\u0105 kluczowym punktem ryzyka, wymagaj\u0105 obserwacji w 2Q\/3Q (czy to efekt jednorazowy, sezonowy, czy strukturalny).
\u2013 D\u017awignia finansowa: du\u017cy przyrost zad\u0142u\u017cenia d\u0142ugoterminowego jest zgodny z finansowaniem projektu CCGT w Turku, kt\u00f3ry ju\u017c wiemy, \u017ce nie dotrzyma w pe\u0142ni pierwotnych termin\u00f3w obowi\u0105zku mocowego (utracone przychody z rynku mocy ok. 16,4 mln PLN\/mies. plus kary ok. 1 mln PLN\/mies. w 2026 r.).<\/p>\n\n\n\n

To jest tre\u015b\u0107 informacyjna, nie stanowi rekomendacji inwestycyjnej.<\/strong><\/em><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

ZE PAK po I kwartale 2026 r. pokaza\u0142 popraw\u0119 wynik\u00f3w na poziomie straty netto i mar\u017c vs 1Q 2025, ale bardzo silnie pogorszy\u0142 profil przep\u0142yw\u00f3w operacyjnych i wyra\u017anie podni\u00f3s\u0142 d\u0142ug (g\u0142\u00f3wnie d\u0142ugoterminowy zwi\u0105zany z CAPEX na blok gazowo\u2011parowy). Poni\u017cej zapisuj\u0119 dane w wymaganym formacie z komentarzem. Skonsolidowane dane \u2013 rachunek wynik\u00f3w (tys. PLN) Pozycja 1Q […]<\/p>\n","protected":false},"author":2,"featured_media":0,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[2,31],"tags":[],"class_list":["post-114","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-komunikaty","category-zepak-zep"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/rynku.pl\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/114","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/rynku.pl\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/rynku.pl\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/rynku.pl\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/users\/2"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/rynku.pl\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=114"}],"version-history":[{"count":2,"href":"https:\/\/rynku.pl\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/114\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":116,"href":"https:\/\/rynku.pl\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/114\/revisions\/116"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/rynku.pl\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=114"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/rynku.pl\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=114"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/rynku.pl\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=114"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}